כפי שיודע כל מי שעקב אחר סדרת העדכונים שלנו כאן, לפני כשנתיים נקלעה סאנגיונג הלכה למעשה לפשיטת רגל, ומאז פעלה באופן מצומצם בחסות הגנת בית המשפט לפשיטות רגל בקוריאה.

חברת רואי החשבון ארנסט אנד יאנג מונתה על-ידי בית המשפט לבחור קונה לחברה, ולהשיב חלק מן החובות שלה לנושים ולספקים. EY בחרה בשנה שעברה בקבוצת משקיעים בראשות יצרנית האוטובוסים החשמליים אדיסון מוטורס לאחר שזאת הציעה את ההצעה הגבוהה ביותר, בהיקף של כ-249 מיליון דולר. אלא שהבחירה באדיסון התבררה כטעות: זאת לא הצליחה לגייס את הכסף שהתחייבה לשלם, וכתוצאה מכך נגררה בעצמה למהלך אפשרי של פשיטת רגל. הנושים של חברת אדיסון EV הגישו לא מכבר בקשה לפשיטת רגל שלה בגלל חוב של פחות מ-3 מיליון דולר, ובין השאר ציינו את ההפסדים התפעוליים המתמשכים של החברה.

מכל מקום, לאחר שבית המשפט הורה לנאמן לצאת למכרז חדש הוגשו מספר הצעות, רובן בערכים גבוהים משמעותית מאלה שהוצעו במכרז הקודם. ביום שישי נבחרה, כאמור, קבוצת משקיעים בראשות הקונגלומרט הכימי KG Group אשר הציעה, כך פורסם בקוריאה, כ-468 מיליון דולרים. הפעם, כך מצהירים אנשי סאנגיונג, נערכה בדיקה יותר מעמיקה לעניין היכולת של המציעים לשלם את הסכום שהם התחייבו עליו, וזאת "בהתחשב בפיאסקו הקודם שגרם להתפרקות העסקה".

קבוצת KG היא קונגלומרט בגודל בינוני שהוקם במקור בשנת 1954 כיצרנית הדשנים הראשונה במדינה והפכה לימים לאחת מענקיות הכימיקלים במזרח הרחוק. במקביל לחטיבת הכימיקלים, שנסחרת בבורסה, נסחרות גם ארבע חברות ציבוריות נוספות בקבוצת KG אשר עוסקות בתחומי האנרגיה והפלדה, וכמו כן רשומות תחתיה 10 חברות נוספות שאינן מונפקות. הקבוצה מדורגת במקום ה-71 מבין 100 החברות הגדולות בקוריאה. בקבוצת המשקיעים נמצאת גם קרן השקעות קוריאנית בשם Pavilion Private Equity שהיא חברת ניהול השקעות פרטית. עם זאת – לאף אחד בקבוצת KG המורחבת אין ניסיון בניהול עסקי רכב.

מנוחה? נחלה?

על אף הבחירה בהצעה של KG עדיין אין זה סוף פסוק. ההצעה אמנם נבחרה מפני שהיא הטובה ביותר אבל בית המשפט לפשיטות רגל בקוריאה מאפשר למציעים אחרים להציע הצעות משופרות. רק אם לא יוגשו כאלה תוכרז  KG כזוכה, ולפחות אחת מן המתמודדות האחרות כבר הודיעה שתערער על קביעת הנאמן ובית המשפט.

אם הפעם יסתדרו הדברים כשורה צפוי בית המשפט לקבוע בחודש הבא את זהות הזוכה, שיהיה בעל הבית החדש בחברה הקוריאנית. לאחר מכן תתחיל סאנגיונג לשוב לפעילות סדירה, אבל לאחר שנתיים של דשדוש במקום, עם חרב סגירה שמונפת מעל הראש, ולאחר הוצאת רוב עובדי החברה לחופשה ללא תשלום – סאנגיונג תידרש לבצע מהלך דרמטי של בניה מחדש כדי לצאת לדרך חדשה. בקוריאה צופים שאנשי החברה יסגרו פעילויות שונות שלהם ויתחילו להתרכז בתכנון וייצור דגמים חדשים, ככל הנראה חשמליים טהורים.

הזוכים יידרשו לעמוד בהתחייבות שאיתה זכו במכרז ולהעסיק את עובדי החברה שהוצאו לחל"ת, וכן להשקיע מאות מיליוני דולרים נוספים בתוכנית השיקום. נציגי החברה הגיבו ביות שישי על אישור בית המשפט והבטיחו: "אנו ננסה כמיטב יכולתנו לחזק את התחרותיות של תעשיית הרכב הקוריאנית וליצור מקומות עבודה איכותיים על ידי הפיכת סאנגיונג לחברה ברת קיימא".

לפחות שתי קבוצות משקיעים גדולות ומבוססות אחרות אשר הגישו הצעות במכרז המחודש הגיבו ואמרו שבכוונתן לערער על ההחלטה ואולי גם להגיש הצעות משופרות, ובהתחשב שהסכומים שהוצעו בסיבוב הזה כפולים מאלה שהוצעו לפני שנה עולה השאלה איפה כל אלה היו בשנה שעברה?

אצלנו, בישראל, לסאנגיונג יש נתח שוק זעיר בלבד. בארבעת החודשים הראשונים של 2022 נמסרו אצלנו רק 235 כלי רכב מתוצאת החברה (לעומת פחות מ-80 בתקופה המקבילה אשתקד). אבל לסאנגיונג יש דגמים ייחודיים כמו 'רקסטון', שהוא בין ה"ג'יפים" האמיתיים האחרונים שנותרו בייצור סדרתי בעולם, והאינטרס שלנו, ובוודאי של לקוחות החברה, הוא שהסאגה הממושכת הזאת תסתיים סוף סוף בדרך טובה.

לקריאה נוספת:

סאנגיונג מוצעת (שוב) במכירה פומבית

התאונה של סאנגיונג: עסקת המכירה על סף קריסה

The post האם סאנגיונג קיבלה סוף סוף גלגל הצלה? appeared first on TheCar.

בסוף השבוע שעבר הצביעו רוב הנושים של סאנגיונג כנגד מתווה הרכישה של החברה אשר הוגש לבית המשפט לפשיטות רגל בסיאול, קוריאה, והם דורשים לפתוח מחדש את מכרז הרכישה של החברה ולנסות למצוא רוכשים חדשים. כל זה מתרחש כחודשיים לאחר שנדמה היה שהסכנה שמרחפת מעל ראשה של סאנגיונג שככה, ועסקת הרכישה על-ידי אדיסון מוטורס יוצאת לדרך. כעת מסתבר, לטענת הנושים, שאדיסון לא הצליחה לגשר על הפערים איתם בנוגע למתאר הרכישה.

נושי סאנגיונג מתנגדים בתוקף למתאר שהציעה אדיסון לפיו הם מוכנים לפרוע במזומן רק 1.75% מסך החוב, אשר עומד על 554.5 מיליון דולר, ולהמיר את 98.25% הנותרים למניות בחברה. נתח הארי של חובות סאנגיונג הוא למי שהייתה בעלת הבית בחברה, מהינדרה, ולחברת Seoul Guarantee Company אשר הלוו לה כספים אבל אין להם זכות הצבעה. יחס ההחזר בפועל שמוצע להם עומד על כ-6% והיקף הבעלות העתידית שלהם בחברה המאוחדת יהיה פחות מ-5%. בנוסף, סאנגיונג חייבת מאות מיליוני דולרים לעובדים שלה, והיקף הגיוס המתוכנן שלה לא מכסה אפילו את החוב הזה.

אם לא די בכך – בין הנהלת סאנגיונג להנהלת אדיסון התגלו חילוקי דעות אודות השליטה בפועל בחברה הנרכשת, ולזכויות הניהול, וגם לגבי היקף הטכנולוגיות שבבעלות סאנגיונג אשר יהיו שייכות בפועל לאדיסון, וזו תוכל לעשות בהן שימוש מבלי לשלם תמורתן.

תוכנית שיקום מפורטת אשר כוללת את התשלומים לנושים מחד, ואת התוכנית העסקית המתוכננת לסאגניונג מאידך – ובכלל זה גם היקף ההשקעות המובטחות בחברה, אמורה הייתה להיות מוגשת לבית המשפט לפשיטות רגל בקוריאה עד ל-1 במרץ, כלומר לפני כשבועיים, ולצורך אישורה נדרש האישור של 66% מן הנושים. נכון להיום קיבלו את המתווה המוצע רק 20% מן הנושים ו-80% מהם מתנגדים לו.

דובר מטעם אדיסון מוטורס הגיב לדברים ואמר ש"שני הצדדים מסכימים שסאנגיונג מוטורס חייבת לחיות, ולכן נמשיך לנהל משא ומתן".

The post סאנגיונג ממשיכה עם העינוי הסיני appeared first on TheCar.

הבנק לפיתוח קוריאה, שהוא בנק בבעלות ממשלתית, הוא הנושה הגדול ביותר של סאנגיונג ואנשיו עומדים בראש קבוצת הנושים של החברה. אנשי HAAH, יבואנים ומשווקי רכב בארה"ב, הציעו להשקיע כרבע מיליארד דולר ברכישת החברה, אך רק בתנאי שמהינדרה ההודית – בעלת השליטה הנוכחית בחברה, לא תמכור את כלל אחזקותיה בסאנגיונג, ובתנאי שקבוצת הנושים תזרים כסף חדש לחברה שצפויה להמשיך להפסיד כסף בשנים הקרובות.

קבוצת הנושים, מצידה, התנתה את המשך הזרמת האשראי לחברה בכך שהיא תציג תוכנית התייעלות ותוכנית הבראה – ואלה כרוכות מן הסתם גם בפיטורי עובדים. במסיבת העיתונאים שנערכה אתמול טען לי דונג-גול שהנהלת סאנגיונג וראשי ארגוני העובדים שלה "לא שיתפו פעולה" ולא הציגו את התוכניות הנחוצות, וזה מקטין את הסיכויים לביצוע עסקת מכירה.

בשבוע שעבר קיבלה מהינדה ההודית אישור מיוחד מן הרגולטור ההודי למכור את גרעין השליטה בסאנגיונג ולהשאיר כ-25% בעלות, ומסתבר שהרגולטור ההודי אוסר על חברה נסחרת להפחית את הבעלות שלה בחברה זרה ביותר מ-25 אחוזים בעת מכירה. איסור זה הוסר, כאמור, בצעד חריג כדי לאפשר את העסקה ולהציל את סאנגיונג.

גם המשקיעים האמריקנים, כך מסתבר כעת, מתחילים לחטוף "רגליים קרות" מן העסקה, וכפי שהגדיר את זה יו"ר הבנק לפיתוח קוריאה: "המשקיע הפוטנציאלי רואה שמצבה של סאנגיונג מחמיר והולך מיום ליום… אנחנו (קבוצת הנושים) עושים את מירב המאמצים לעודד את סאנגיונג לקבל החלטה מהירה לטובת המשקיע הפוטנציאלי". לי דונג-גול אמר גם שהבנק לא יוסיף לתמוך בסאנגיונג אלא אם החברה תגיע להסכם עם HAAH בנוגע לארגון מחדש שלה.

סדר הדברים מכאן ואילך יכול ללכת בשני נתיבים עיקריים. אם סאנגיונג תציג תוכנית הבראה תוכל קבוצת המשקיעים להציג לנושים מכתב אשראי שיוכיח שיש לה מספיק מזומנים לביצוע עסקת רכישה, ואז ייכנסו לתמונה מעריכי צד שלישי שיבחנו את הסיכון בהלוואות נוספות לסאנגיונג. אלה יקבעו כמה כסף יכול הבנק לפיתוח קוריאה להקצות לתוכנית ההבראה. אם לא תושג הסכמה תיאלץ ממשלת קוריאה לקבל החלטה אם לסבסד את יצרנית הרכב המקרטעת עם הלוואות ממשלתיות שיאפשרו לה להמשיך "לצוף", או לתת לה לטבוע, מה שיוביל לסגירת החברה ולפיטורי עשרות אלפי עובדים בקוריאה.

לי דונג-גול אמר במסיבת העיתונאים ש"אם סאנגיונג לא תנקוט בגישה פרואקטיבית במשא ומתן עם המשקיעים, ובלי ש"גורמים קשורים יחלקו את הכאב" (הכוונה, מן הסתם, למהינדרה ההודית) – סביר להניח שהעסקה לא תעבור בצורה חלקה… אני מצר על כך שנראה שסאנגיונג ואיגוד העובדים שלה לא שיתפו פעולה במטרה לבצע את העסקה, מפני שכדי שסאנגיונג תישאר בחיים חייבים כל הצדדים הנוגעים בדבר לחלוק הכאב".

כפי שסיקרנו כאן בהרחבה, סאנגיונג הגישה בדצמבר האחרון בקשה להגנת בית המשפט מפני נושים במסגרת הליך כינוס נכסים, וזכתה בהגנה כזאת עד ל-28 בפברואר, מועד שחלף כבר לפני כשבועיים. כל זאת לאחר שקברניטי מהינדרה, שתכננה בתחילת 2020 להזרים לסאנגיונג 400 מיליון דולרים נוספים שינתה את דעתה והחליטה שעדיף מבחינתה "לא לזרוק כסף טוב אחרי כסף רע". המועד האחרון שעליו דובר בקשר לחתימת עסקה עם HAAH היה 15 במרץ, אבל מועד זה חלף, כידוע, אתמול.

לקריאה נוספת: סאנגיונג מתקרבת אל רגע האמת: פונה לסיוע ממשלתי כדי להימנע מפשיטת רגל

The post סאנגיונג לא משתפת פעולה ומצבה מחמיר והולך appeared first on TheCar.

כפי שפורסם ב-TheCar, ב-21 בדצמבר ביקשה סאנגיונג וקיבלה את הגנת בית המשפט מפני נושים, וזאת לאחר שבעלת השליטה בחברה – יצרנית הרכב ההודית מהינדרה, אשר רכשה שליטה בסאנגיונג בשנת 2011, הכריזה שאין בכוונתה להזרים כספים נוספים לחברה לאחר 15 רבעונים רצופים של הפסדים. החלטה זאת לא אפשרה לסאנגיונג לעמוד במועד פירעון של אחת מן ההלוואות שנטלה, ולכן היא פנתה להגנת בית המשפט. שלב זה בתהליך פשיטת רגל של חברה בקוריאה נקרא "תוכנית תמיכה בארגון מחדש" (ARS), והוא מעניק לחברה פושטת רגל זמן במטרה לנהל משא ומתן עם רוכשים פוטנציאליים.

במקביל לפנייה של סאנגיונג להגנת בית המשפט פורסמה העובדה שמהינדרה מנהלת משא ומתן עם החברה האמריקנית HAAH אשר מתמחה ביבוא והפצה של כלי רכב בארה"ב. לנוכח זאת העניק בית המשפט לסאנגיונג הגנה זמנית, עד לסוף פברואר השנה. עם זאת, הגנת בית המשפט הותנתה, בין השאר, בדוח התקדמות לגבי המגעים עם רוכשים פוטנציאליים ועם הנושים של החברה, שאמור היה להיות מוגש לבית המשפט עד ל-22 בפברואר. מהינדרה ו-HAAH לא הצליחו להגיע להסכם ביניהן ודוח כזה לא הוגש.

אתמול (ה') פורסמו בקוריאה ידיעות לפיהן מהינדרה שילמה חוב ספציפי של סאנגיונג, בסך 27.15 מיליון דולר, לבנק אוף אמריקה ול'מריל לינץ'. מומחי כלכלה בקוריאה רואים בכך סימן שמהינדרה "הרימה ידיים" מן המגעים עם HAAH ו/או מסאנגיונג באופן כללי, ושהיא מתכננת לנטוש את החברה לאנחות.

על רקע ההתפתחויות האחרונות מפרסמים היום פרשנים כלכליים בקוריאה הערכות לפיהן סאנגיונג מתכוננת להגיש לבית המשפט בקשה ל"תוכנית פשיטת רגל ארוזה מראש" ("pre-packaged plan") – שזאת שיטה שהופעלה לראשונה בקוריאה בשנת 2016 במטרה להציל חברות פושטות רגל מקריסה וסגירה. "פשיטת רגל ארוזה מראש" מאפשרת לחברה להגיע להסכמה עם הנושים שלה על מחיקת נתח נכבד מן החובות כלפיהם, כדי להכניס הון חדש.

המו"מ קרס?

בית המשפט הקוריאני נוטל בימים אלה חלק בניסיון לגבש הסדר בין מהינדרה, סאנגיונג, HAAH והבנק לפיתוח קוריאה (KDB) אשר מייצג את קבוצת הנושים. "גורמים בתעשייה", שמצוטטים על-ידי העיתונות הקוריאנית, טוענים שבמשא ומתן בין מהינדרה לבין HAAH מבקשת יצרנית הרכב ההודית להיפטר מכל אחזקותיה בחברה, שעומדות על כ-75% מן הבעלות בסאנגיונג, ואילו האמריקנים לא מוכנים לקפוץ לבד למים ומבקשים שההודים ימשיכו להחזיק בחלק מן הבעלות ולשאת בחלק מן ההתחייבויות העתידיות.

ההערכה היא שהמשא ומתן בין הצדדים הגיע למבוי סתום, וזה הוביל את מהינדרה להחלטה להיפטר מסאנגיונג. כמובן שלעולם אי אפשר לפסול את האפשרות שכל אחד מן הצדדים למשא ומתן "עושה שרירים" ויוצר אווירת משבר במטרה להשיג הישגים לטובתו.

אם המגעים ייכשלו, וסאנגיונג תיכנס לתוכנית "פשיטת רגל ארוזה מראש", היא תצטרך להגיע להסכמה עם הנושים שלה לגבי מחיקת חובות. לא מן הנמנע שמצב כזה ישרת את HAAH, או כל שחקן אחר שממתין בינתיים על הגדר כדי לקטוף את סאנגיונג במחיר נמוך יותר. ארגון מחדש לאחר מחיקת חובות יאפשר למוסדות מימון או למשקיעים אסטרטגיים להזרים הון חדש מבלי שזה ישרת חובות קודמים. מה שברור זה שמהינדרה, במצב כזה, תמחוק כמעט את כל השקעותיה בסאנגיונג לאורך השנים.

לקריאה נוספת: ספקיות חלקים משאירות את סאנגיונג בחיים בתקווה להשקעה חדשה

חשוב לדעת גם שאם לא יימצא אף קונה, למשל אם HAAH ייסגו מכוונתם, יונדאי-קיה תישאר אדישה, ואף יצרנית סינית לא תחשוב שיש לה כאן הזדמנות עסקית – סאנגיונג מוטור תתדרדר במהירות לפשיטת רגל ולפירוק.

הכל פוליטי?

הבנק לפיתוח קוריאה, שמוביל כאמור את קבוצת הנושים ונחשב גם לאחד הנושים העיקריים של החברה, שייך לממשלת קוריאה, ולכן אפשר היה לצפות שלממשלה יהיה אינטרס למנוע קריסה של חברה תעשייתית מקומית ולאובדן עשרות אלפי מקומות עבודה.
מצד שני, תעשיית הרכב הקוריאנית נשלטת על-ידי אחד ה"צ'ייבולים" החזקים ביותר בקוריאה – יונדאי – ולבכיריו יש מן הסתם השפעה גדולה לא פחות בתוך הממשלה. חשוב לזכור שיחסי העבודה בתוך סאנגיונג נחשבים בעיתיים, והם עלולים להקרין על יחסי העבודה ביונדאי וקיה.

בכירים בבנק לפיתוח קוריאה אמרו אתמול שאין בכוונתם להעניק מימון נוסף לסאנגיונג כל עוד שאיגוד העובדים של החברה לא יבטיח שלא לשבות, ולחתום על הסכם קיבוצי חדש למשך שלוש שנים במקום הסכם שנתי כמקובל כיום.

החובות הנוכחיים של סאנגיונג נאמדים בכ-180 מיליון דולר – חלקם לספקיות החלקים של החברה, וממשלת קוריאה העבירה היום החלטה לתמוך בספקיות אלה כדי למנוע את קריסתן. בין השאר יוכלו חברות אלה לפנות לקרנות ולבנקים ממשלתיים ולקבל הלוואות חדשות.
אנליסטים שונים בקוריאה הביעו היום ספק לגבי יעילות תוכנית "פשיטת רגל ארוזה מראש" במקרה של סאנגיונג, ראשית לכל מפני שהיא תלויה באישור של נושים שמחזיקים ביותר ממחצית חובות החברה. בנוסף, סאנגיונג לא מסוגלת לשלם חובות שוטפים לספקיות המשנה שלה, ומספיק שאחת מהן תפסיק לספק לה חלקים כדי שכל מערך הייצור שלה יושבת וייגרמו לה נזקים כלכליים נוספים.

בראיה גלובלית, סאנגיונג הפך להיות שחקן חסר משמעות לחלוטין בתעשיית הרכב. בסיכום 2020 מכרה החברה 107,324 כלי רכב בלבד, ולמרות ההתמחות שלה בכלי רכב עם יכולות שטח ובכלי רכב מסחריים – אין לה טכנולוגיה מעניינת או יכולות או תכונות בעלות ערך, ומה שיותר גרוע – אין לה טכנולוגיה מתאימה למהפך שחל כיום בעולם עם המעבר להנעה חשמלית.

הסיכוי היחיד של סאנגיונג הוא אם גורם כלשהו יחשוב שיש לה ערך עבורו כבסיס ייצור או כשלוחה שמתמחה בכלי רכב שמיועדים לשטח.

The post סאנגיונג התקדמה צעד נוסף לקראת פשיטת רגל ופירוק appeared first on TheCar.